投资者,于二零零九年四月二十日,对手方向本集团发出一份日期为二零零九年四月十七日的通知,称该等合约已于二零零九年四月十四日终止。对手方于二零零九年四月十七日就终止该等合约而计算及索偿的金额为26283603美元（相等于人民币约180百万元）。本集团不同意向对手方支付该等索偿款项。”
根据这些材料，我们可以将海升果汁的衍生品亏损和诉讼过程总结为以下11个要点：
1美元是海升果汁出口销售的主要结算货币。由于人民币兑美元持续升值，海升果汁有规避汇率风险的需要。
22008年6月，作为海升的评级顾问摩根士丹利亚洲有限公司（以下简称“评级顾问”）向海升推荐从摩根士丹利国际公司（以下简称“对手方”）处，购买外汇掉期合约，以对冲人民币升值的风险。
3合约内容：海升应以人民币兑美元汇率为6828及68555的固定汇率，每个月向对手方换500万美元和300万美元的人民币，直到2013年。该合约开始6个月后，对手方有权于任何一月份终止该合约。
42008年 7月到8月合约开始生效。
52008年9月19日，对手方通知海升，要求海升以现金形式支付保证金，保证金金额为合约市值减去1000万美金（为对手方给予海升的信用额度）。
62008年10月17日，合约被重组：固定汇率调整为685（2008年9月10日至2010年8月10日）；678（2010年9月10日至2012年8月10日）；677（2012年9月10日至2013年8月10日），海升需要在以上三个时间段，以约定汇率每月从对手方兑换价值800万美元的人民币。如果海升要提前终止该合约，需要支付3800万美元。
第五节 穷则思变：海升果汁的自我救赎（3）
72009年4月2日，海升根据《中国民法通则》向陕西省西安市中级人民法院提出法律诉讼，被告为对手方（摩根士丹利国际公司）和评级顾问（摩根士丹利亚洲有限公司）。
82009年4月10日，根据市值计算，合同所涉及的金额为138亿元人民币，保证金的金额为7000万元人民币。
92009年4月20日，对手方向海升发出一份日期为2009年4月17日的通知，称该合约已于2009年4月14日终止，并要求海升支付18亿元人民币。
102009年5月14日，对手方（摩根士丹利国际公司）就该合约在英国商务法庭向海升提起诉讼，要求海升支付18亿元人民币，并要求英法院遵照专属管辖权条款，颁布强制令要求海升果汁终止或撤销中国诉讼。
112009年10月5日，英国商务法庭对该案宣判如下：（1）裁定称这一合约之专有审判条款仅适用于有关协议订约双方的索赔。这意味着“专属管辖权”条款仅适用于合约的交易对手摩根士丹利国际公司。（2）并无充分理由不颁布禁止本公司于中国陕西省西安市中级人民法院向对手方提出申索之禁诉令以强制执行专有审判权条款。但英格兰商事法院颁布的这一禁诉令仅适用于摩根士丹利国际公司。
海升果汁的外汇掉期协议的解析
海升果汁和摩根士丹利签订的合约是人民币与美元的互换，合约本身并不复杂，但是，就是这个简单的合约，差点让海升果汁坠入万劫不复的深渊。根据海升果汁的年报，海升果汁2008年的银行存款和现金只有4900万元人民币，2009年的银行存款和现金也仅有6900万元人民币。根本无法支付摩根士丹利高达上亿元人民币的保证金要求。海升果汁2008亏损5900万元人民币，2009年也仅赢利9800万元人民币，更无法支付摩根士丹利18亿元人民币的赔付。摩根士丹利竟然能在最简单的产品中设下陷阱让中国的企业落网，其手法之高明超乎普通人的想象。
海升果汁和摩根士丹利的外汇互换合约可以提炼为这样一个合约：
1每个月800万美元；
2为期5年，60个月；
3比价为1：68，海升果汁用1美元换68元人民币。
也就是说，每个月海升果汁需要以1〖BFZ〗：68的价格将800美元卖给摩根士丹利，获得800×68＝5440万元人民币。
因为海升的销售收入主要是美元，生产成本都是用人民币支付，所以，如果人民币升值，海升果汁就会遭受损失。因此，对冲人民币升值的风险，是海升果汁必须要做的一项工作，签订外汇互换合约也是正常的套期保值操作。但是，为什么海升果汁在签了外汇互换合约之后差点死掉了呢？
原因在于摩根士丹利在这个外汇合约中做了手脚，下了两个毒。
第一个毒是：合约生效六个月后，摩根可以单方面、无条件中止合约，而海升果汁要中止合约，则需支付3800万美元的罚金。正是这个“有毒条款”险些毒死了海升果汁。
第二个毒是：讹诈。利用海升果汁没有定价能力的弱点，漫天要价，将市值只有数千万元的亏损说成是18亿元的亏损！
我们先来分析第一个毒。
首先，摩根士丹利拥有完全的自由。摩根可以单方面、无条件中止合约。而海升果汁要中止合约，则需支付3800万美元的罚金。这是明显的权责不对等。这意味着摩根士丹利已经将自己的风险完全消灭了。就好像两个人进行拳击比赛，如果其中的一个人有权随时终止比赛，他怎么都不会输。对于摩根士丹利来说，如果未来人民币对美元的走势对其有利，他就可以保持合约不动，稳定获利。一旦形势发生变化，人民币升值，则马上退出，不会遭受任何损失。
第五节 穷则思变：海升果汁的自我救赎（4）
其次，海升果汁被锁死5年。在未来五年，如果人民币贬值，海升果汁将无法享受到相应的益处。摩根士丹利和海升果汁的外汇互换合约期限为5年，每月800万美元，总合约值为48000万美元。3800万美元相当于合约总值的8％左右。这意味着如果海升果汁单方中止合约，其需要支付的罚金就相当于人民币升值了8％造成的损失。
最后，完全丧失了套期保值功能。正是这个不公平的退出条款，使得外汇互换合约这个常用的套期保值工具的套期保值功能完全丧失。更恶劣的是，这个不公正条款将该互换合约变成了一个欺诈的工具，一个对海升果汁来说，只有输的厄运，而没有赢的可能的陷阱。
接下来再分析第二个毒。
海升果汁签订的外汇互换合约包含比较复杂的条款。根据海升果汁的公告，对手方有权选择任何一个月终止合约。这相当于海升果汁送给交易对手一个价值非常高的复合期权。所谓复合期权也就是“期权的期权”，普通的Blck-Scholes公式没法对其进行定价分析。国际上通用的定价方法有两种：解析法和蒙特卡罗方法。这两种方法都需要编写相应的计算机程序。我们主要采用蒙特卡罗模拟的方法进行外汇衍生品的定价分析。
蒙特卡罗模拟的具体步骤如下：
第一步：选择估值的时点。
对于外汇衍生品合约，不同的估值时点，合约的〖FK（W+5mm。16mm〗〖CSD％0,0,0,20〗〖JD8001〗公允价值〖CS〗差别很大。我们选择的估值时点为2009年4月14日，因为根据公告，这是摩根士丹利中止合约的时间。这样我们的估计结果可以和交易对手提供的报价进行对比。
第二步：模拟相关的路径。
根据海升果汁的公告，外汇合约分为三部分：2008年9月10日至2010年8月10日，协议汇率685元/美元；2010年 9月10日至2012年8月10日，协议汇率678元/美元；2012年9月10日至2013年8月10日，协议汇率677元/美元，每月交易量800万美元。估值时点2009年4月14日，合约剩余期限为52个月。因此，我们需要模拟出未来52个月的人民币兑美元的汇率。
>
（本章未完，点击进入下一页）
